北鼻们，2020年真的是特别的一年，面对着突如其来的Great Lockdown（继Great Depression后又一个Great呢😂），你们可爱的小脑瓜中是不是有很多的问号呢？家里囤着cash，美联储却疯狂地印钱刺激股市，大家是不是捧着银子瑟瑟发抖不敢入市呢？不瞒你说，从事金融行业五年有余，CFA持证人的心心也有很多个问号，帮客户投资的时候心理可以安稳，面对自己的投资心态很难一直保持平衡😐但是面对疑问，要有解决疑问的勇气💪今天我想来和大家讨论下面几个主要的问题（本文的个人观点仅供参考，有不同观点的朋友们欢迎留言讨论，心心也想向大家学习，谢谢大家啦）
1. 疫情当中，我们如何理财？
2. 疫情过后，是否会有经济危机？
3. 如果经济危机真的来临了，我们该怎么应对？
感兴趣的朋友们，请接着往下看吧～
💰疫情当中，我们如何理财？
从2009年3月开始的美股牛市已经是历史上时间最长的牛市了，从4/1/2009 S&P 的872.81到4/1/2020 S&P的2783.36，年化增长达到了11%以上。我们当然应当知道，这并不是美股市场的第一次下挫，也不会是最后一次，投资永远是收益伴随着风险的，要想跑赢通货膨胀，就必须愿意承担某些不确定性。从长期来看，高风险资产（股票）的回报率是比低风险资产（现金、债券等）要高的，在未来也是如此。所以，面对自己股票账户价值的缩水，我们的心态不能崩。
我们可以将这次黑天鹅事件作为一次重新审视自己投资组合的机会，投资不仅仅是股票，还有债券、房产、稀有金属等等，甚至股票也不仅仅是美国股市，还有其他国家的股票。我们都知道，多样化的投资组合可以降低风险，“不要把鸡蛋放在同一个篮子里”，如果你的投资组合仅仅是几只美股，那风险确实是挺大的。我的个人意见是，要对自己投资的目的有一个清晰的认识。首先，将自己的资金分成几个部分，第一部分，应急准备金，这一部分应该是3个月以上的开销，即使面对突发事件也能心中有数，这部分资金应该放在流动性非常强的银行账户（Checking, Savings）第二部分，未来1-3年内会动用的资金，比如未来两年内想要结婚的婚礼开销，有生宝宝的计划，或者想要购置房产的首付款，这一部分钱应该进行较低风险的投资，比如预期明年夏天要买房，首付款可以购入一年期的Certificate of deposit (CD)（定存，在到期之前取出会有罚金，利息在买入的时候已经确定），既可以保证这部分钱不会被花掉，也比放在银行里没有利息强。第三部分，未来3-10年可能会用的资金，这一部分钱可以建立一个中等风险、既有债券又有股票的投资组合。第四部分，未来10年都不会需要的资金，比如我们为养老准备的钱，这部分钱就可以进行较高风险的股票投资了，因为长期来看股票的收益率是更高的。股票的部分，如果你是一个对股票很有研究，能够看懂公司财报，并且对金融投资很感兴趣的投资人，可以买入你认为有前景的公司长期持有。如果你是一个对股票没什么研究，不愿意看公司财报，也不感兴趣的投资人，可以买入几个口碑好、评级高、历史表现不错的共同基金或者低成本的指数基金和ETF。债券的部分，可以选择税收有优惠的市政债券、国债和企业债券，但是在投资债券的过程中要对债券价值和利率的关系上有个认知。比如当前的经济环境下，利率预期是上涨的，利率上涨债券的价值下跌，那么应该投资short-term bond远离long-term bond（long-term bond价值受到利率的影响更大）。
在投资的过程中，我们最切忌的是人云亦云，试图time the market，一个好的投资人应该会始终遵循自己的投资策略。那么什么是一个还不错的投资策略呢？我认为的不错的投资策略是渐进买入卖出和分散投资。渐进买入卖出就是定期定额进行买入和卖出，将成本平均化。分散投资非常好理解啦，我的个人意见是即使你对某只股票非常看好，也不要在你的投资组合里将这只股票持有15%以上，即使你对一个行业非常看好，也不要在你的投资组合里持有这个行业25%以上。我的个人观点是可以建立一个“卫星型”投资组合，举个🌰，比如一个100%的股票组合，可以核心在一个很不错的S&P 500(美国的500家最大的公司）指数型基金／ETF，围绕着这个核心，挑选一些看好的股票个股或者行业，就好像卫星一样环绕着核心，这样就建立了一个分散化的股票投资组合啦～
那么疫情当下，现在要不要抄底？买不买房产和黄金？我的意见是抄底需谨慎（下一部分我再来说疫情过后是否会有经济危机），想要在正正好好的谷底入场，几乎很难做到，所以就像我说的，保持一个良好的心态，如果你的应急准备金充足，这部分钱10年之内都用不到，那么可以通过渐进买入的方式，隔一段时间入一部分，即使后面再跌，也不要觉得受挫，如果后面涨起来，也不要因为没有全部买入而捶胸顿足。放眼长期才是一个正确的心态。那本来都要买房了，要不要终止交易呢？我的意见是看你买房的目的，如果是刚性需求的自住房，而且工作稳定的情况下，我认为没有必要终止交易，房子和黄金是一定程度上能够对抗通货膨胀的投资，也是分散投资的一部分。但是如果是投资房，担心房价会受到影响，或者工作不够稳定，我认为确实是可以暂缓购买的。
💰疫情过后，是否会有经济危机？
过去的几次流行病疫情对股票市场确实有冲击，但从未超过半年，现在人们更担心的是是否这场疫情会成为经济危机的导火索，对经济造成更深远的影响。心心也不敢打保票一定会发生经济危机或者一定不会经济危机🔮但是心心觉得未来两年内出现经济危机的可能性还是挺大的。
首先我找了一张比较全面的US Recession Risk Indicators图，上面的12个指标在历史上的几次经济衰退中都起到了一定的预示作用，可以看作是预测经济衰退风险的指标。数据截止至3/31/2020 数据来源：BLS, Federal Reserve, Census Bureau, ISM, BEA, American Chemistry Council, American Trucking Association, Conference Board, and Bloomberg.
图片来自于ClearBridge Investments ，版权属于原作者
也许用收益率曲线倒挂这一个事件不能精准地预测是否会有经济危机，从12个指标综合来看，整体上是预示着经济危机可能已经在萌芽了。尤其是还处在绿色向上箭头的指标Money Supply，Retail Sales和Truck Shipments受到疫情的影响很快或者已经变成Caution甚至Recession了，大部分的指标都跟历史上的经济危机相吻合。
其次，现在的美国市场并不是孤立的，随着全球化进程的发展，其他大经济体对美国的影响也不容忽视。这场疫情已经对全球几乎所有地区的经济增长造成了影响，在2020年4月国际货币基金组织的《世界经济展望》中，对美国的GDP增长预期是-5.9%，对欧元区的预期增长是-7.5%，对中国的预期增长是1.2%。从BEA的数据显示，如果这场疫情导致50%的经济活动受到影响，每一周都会使美国的GDP损失$500 billion，也就是说，疫情被拖的时间越长，对经济的影响越深。即使美国能尽快扛过这场疫情，如果其他国家的经济市场没有美国的完善，其他经济体的崩溃也会拖累美国。
图片来自于@国际货币基金组织 ，版权属于原作者
另外，美联储的“疯狂印钱救市大法”，在我看来是边际效用递减的。投资大师Ray Dalio的一个讲解非常浅显易懂的视频《How the Economic Machine Works》我推荐所有还没看过的人看一看。美国当前最令人担忧的实在是债太多了😣由于之前这么多年的低利率，公司将公司债作为低成本的融资渠道，目前公司债总额是$10 trillion以上，占总经济的47% （2019年美国全年GDP是$21.4271 trillion），之前两次公司债达到GDP的50%的两个时间分别是2000年和2008年。并且截止12/31/2019，家庭债务总和是$14.15 trillion, 截止3/31/2020，美国的国债总额达到了$23.31 trillion，几项债务都是空前的最高值，美国目前是实实在在的债台高筑的国家，债多，意味着当大家还不上的时候，这个泡沫就被戳破了，给大家以实实在在的打击。那么美联储的印钱大法能够解决这些债务问题吗？并不能。美联储的一轮轮QE的长期后果必然是通货膨胀，但是就如同给一个得了重病的人喂一口兴奋剂，只会让他回光返照，不能根本解决问题。而且随着喝兴奋剂的频率增加，总有一天这个兴奋剂对身体不能起到最开始那么明显的作用了，那么然后呢？😒
那为什么我觉得经济危机未必会发生在今年呢？今年还有一件大事就是总统选举。在历史上，选举前两年没有发生经济危机，总统更有可能得到连任，1973-1975年经济危机，1976年的Ford没有连任, 1980年经济危机，1980年的Carter没有连任, 1990-1991年经济危机，1992年的Bush也没有连任，几次发生重大的市场修正的选举年（2008，2000，1980，1960）都由另一党获胜告终。所以今年的经济怎么样，与明年的白宫谁来主持息息相关🤔川普当然会竭尽所能不择手段也要将数据搞上去啦～所以泡沫会不会今年戳破呢？感觉还不好说😐
💰如果经济危机真的来临了，我们该怎么应对？
假如这场经济危机真的来临了，我们该怎么办？回到第一个问题的第一段结尾，我们的心态不～能～崩！
先来看看历史上的经济危机会持续多久吧。（数据来自wikipedia）
图片来自于@我还是心心 ，版权属于原作者
心心算了一下，平均每次危机持续的时长是13个月左右。不仅如此，2008年由于爆发经济危机，当年的S&P 500收益率是-36.97%，而2009年全年的S&P 500收益率是26.42%， 说明在经济危机之后，会有一个不错的反弹。
图片来自于@Ben Carlson, CFA ，版权属于原作者
所以，如果你本身就已经建立了一个不错的投资组合，不需要对经济危机过分担心，只需要保持一个良好的心态，并且坚持自己的投资策略，等待市场的复苏（参考第一部分心心对投资组合和投资策略的阐述）。
另一方面，我们可以适当调整投资的方向。经济是有它的周期性的，分为经济周期的早期，中期，晚期和衰退期：
❤️早期：经济从衰退中迅速复苏，货币政策宽松，利率下降，公司盈利增长，消费增加。这一时期consumer cyclicals，financial的股票表现较好，债券的价格随着利率的下降而增长，也是不错的投资。
❤️中期：这通常是经济周期中持续最长时间的部分，此时经济强劲但是增长放缓，利率处于最低值，公司处于最繁荣的时期。这一时期industrials, information technology通常表现较好，债券可能会表现不佳，因为美联储要开始加息来控制通胀。
❤️晚期：经济增长放缓，通胀高而显示出过热的状态，股票更贵了(P/E ratio高），这一阶段energy，utilities，healthcare，comsumer staples表现较好。
❤️衰退期：股市进行修正，公司盈利下降，利率高。这一阶段正如上文说的，平均持续一年左右。
图片来自于Fidelity，版权属于原作者
所以，在我第一部分提出的“卫星型”投资组合的基础上，选择股票／行业投资时可以考量当下的经济状况。债券投资也是一样，在经济周期的早期，high-yield bonds（评级相对低，收益率高的债券）通常表现比investment-grade bonds（评级相对高，收益率低的债券）更好，但是在晚期尤其是衰退期，由于high-yield bonds更容易default, 表现会远远不如investment-grade bonds。
💰总结
综上所述，我们当下需要做的是，重新审视自己的投资组合和投资策略，问问自己下面这些问题：
❤️我的应急准备金充足了没有？
❤️我未来1-3年会动用的资金是否在低风险投资里？
❤️我的投资组合是否足够分散？（是否有哪只股票占15%以上，是否有哪个行业占25%以上）
❤️基于当下的经济环境，我的投资里是否回避了long-term bond和high-yield bond？
如果以上的问题都已经解决了，那我们就保持一个良好的心态，该吃吃该喝喝，毕竟人生嘛，开心是很重要的啦😝
最后的最后想说，其实心心写这篇文章的时候，有一万次想按下delete键，一百次想要删掉不发，毕竟我还只是个从业5年的小菜鸟，建议和经验都是不成熟的，还冒着被啪啪打脸的风险😔我将写这篇文章的机会，也当作是调整自己心态的机会。如果最终我选择按下“提交”按钮，那么想对屏幕前的你说，谢谢观看。也欢迎大家有不同的意见使我更加进步，谢谢大家～🙏（本文封面图来自Carolyn Ann Geason，版权属于原作者）
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